Управління грошовими потоками

УПРАВЛІННЯ ГРОШОВИМИ ПОТОКАМИ З ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ

ПОНЯТТЯ І ВИДИ ГРОШОВИХ ПОТОКІВ ПІДПРИЄМСТВА З ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ

Здійснення практично усіх форм інвестиційної діяльності і видів інвестиційних операцій підприємства генерує певний рух коштів у формі їхнього надходження або витрат. Цей рух коштів функціонуючого підприємства в часі являє собою безперервний процес і визначається поняттям "грошовий потік з інвестиційної діяльності".

Грошовий потік підприємства з інвестиційної діяльності являє собою сукупність розподілених у часі надходжень і виплат коштів, генерованих його інвестиційними операціями.

Концепція грошового потоку підприємства з інвестиційної діяльності як самостійного об'єкта управління ще не одержала достатнього відображення не тільки у вітчизняній, але й у зарубіжній літературі з питань інвестиційного менеджменту. Прикладні аспекти цієї концепції розглядаються звичайно лише в складі питань формування інвестиційних ресурсів і розробки капітальних бюджетів з окремих реальних проектів. Навіть фінансова звітність, що характеризує рух коштів підприємства в динаміці, відносно недавно введена в систему міжнародних і національних стандартів бухгалтерського обліку.

Разом з тим, грошові потоки підприємства з інвестиційної діяльності у всіх їхніх формах і видах, а відповідно і сукупний його грошовий потік, безсумнівно є найважливішим самостійним об'єктом інвестиційного менеджменту, що вимагає поглиблення теоретичних основ і розширення практичних рекомендацій. Це визначається тією роллю, що управління грошовими потоками грає в розвитку підприємства і формуванні кінцевих результатів його інвестиційної діяльності. http://sme.org.ua/

Висока роль ефективного управління грошовими потоками підприємства з інвестиційної діяльності визначається такими основними положеннями:

1. Грошові потоки обслуговують здійснення інвестиційної діяльності підприємства практично у всіх її аспектах. Образно грошовий потік можна представити як систему "грошового кровообігу" всього інвестиційного процесу підприємства. Ефективно організовані грошові потоки підприємства з інвестиційної діяльності є найважливішим симптомом його "фінансового здоров'я", передумовою досягнення високих кінцевих результатів його господарської діяльності в цілому.

2. Ефективне управління грошовими потоками з інвестиційної діяльності забезпечує фінансову рівновагу підприємства в процесі його стратегічного розвитку. Темпи цього розвитку, фінансова стійкість підприємства значною мірою визначаються тим, наскільки різні види інвестиційних потоків коштів синхронізовані між собою за обсягами і в часі. Високий рівень такої синхронізації забезпечує істотне прискорення реалізації стратегічних цілей розвитку підприємства.

3. Раціональне формування грошових потоків сприяє підвищенню ритмічності здійснення інвестиційного процесу підприємства. Любою збій у здійсненні платежів негативно позначається на формуванні запасів інвестиційних товарів, здійсненні будівельно-монтажних робіт, своєчасному введенні інвестиційних об'єктів і т.п. У той же час ефективно організовані грошові потоки підприємства, підвищуючи ритмічність здійснення інвестиційного процесу, забезпечують ріст інвестиційної діяльності.

4. Ефективне управління грошовими потоками дозволяє скоротити потребу підприємства в позикових інвестиційних ресурсах. Активно керуючи грошовимипотоками можна забезпечити більш раціональне й ощадливе використання власних інвестиційних ресурсів, сформованих із внутрішніх джерел, знизити залежність темпів розвитку інвестиційної діяльності підприємства від приваблюваних кредитів. Особливу актуальність цей аспект управління грошовими потоками здобуває для підприємств, що знаходяться на ранніх стадіях свого життєвого циклу, доступ яких до зовнішніх джерел фінансування є досить обмеженим.

5. Управління грошовими потоками з інвестиційної діяльності є важливим важелем забезпечення прискорення обороту капіталу підприємства. Цьому сприяє скорочення тривалості інвестиційного циклу, що досягається в процесі результативного управління грошовими потоками, а також зниження потреби в капіталі, що обслуговує інвестиційну діяльність підприємства. Прискорюючи за рахунок ефективного управління грошовими потоками з інвестиційної діяльності оборот капіталу, підприємство забезпечує ріст суми генеровану у часі прибутку.

6. Ефективне управління грошовими потоками з інвестиційної діяльності забезпечує зниження ризику неплатоспроможності підприємства. Навіть у підприємств, що успішно здійснюють господарську діяльність і прибутку, що генерують достатню суму, неплатоспроможність може виникати як наслідок незбалансованості різних видів інвестиційних грошових потоків у часі. Синхронізація надходження і виплат коштів, що досягається в процесі управління грошовими потоками підприємства з інвестиційної діяльності, дозволяє усунути цей фактор виникнення його неплатоспроможності.

7. Активні форми управління грошовими потоками з інвестиційної діяльності дозволяють підприємству діставати додатковий прибуток, генеровану безпосередньо його інвестиційними ресурсами. Мова йде в першу чергу про ефективне використання тимчасово вільних залишків грошових інвестиційних ресурсів у здійсненні фінансових інвестицій. Високий рівень синхронізації за обсягом і в часі надходжень і виплат коштів дозволяє знижувати реальну потребу підприємства в поточному і страховому залишках грошових інвестиційних ресурсів, формованих у процесі здійснення реального інвестування. Таким чином, ефективне управління грошовими потоками підприємства з інвестиційної діяльності сприяє формуванню додаткових інвестиційних ресурсів для здійснення фінансових інвестицій, що є джерелом прибутку.

Розглянуті аспекти підтверджують теза про необхідність виділення грошових потоків підприємства з інвестиційної діяльності в самостійний об'єкт інвестиційного менеджменту з інформативним, аналітичним і плановим його забезпеченням.

Поняття "грошовий потік підприємства з інвестиційної діяльності" є агрегованим, що включає у свій склад численні види цих потоків, що обслуговують цю діяльність. З метою забезпечення ефективного цілеспрямованого управління інвестиційними грошовими потоками вони вимагають певної класифікації. Таку класифікацію грошових потоків підприємства з інвестиційної діяльності пропонується здійснювати за такими основними ознаками (рис. 18.1.):

1. За масштабами обслуговування інвестиційного процесу виділяються такі види грошових потоків:

• грошовий потік по підприємству в цілому. Це найбільше агрегований вид інвестиційного грошового потоку, що акумулює усі види грошових потоків, що обслуговують інвестиційний процес підприємства в цілому;

• грошовий потік за окремими "центрами інвестицій" підприємства. Така диференціація грошового потоку підприємства визначає його як самостійний об'єкт інвестиційного управління в системі організаційно-господарської побудови підприємства;

• грошовий потік за окремими інвестиційними проектами підприємства. Цей вид грошового потоку характеризує результат диференціації сукупного інвестиційного грошового потоку підприємства в розрізі окремих його реальних проектів;

• грошовий потік за окремими інвестиційними операціями. У системі інвестиційного процесу підприємства такий вид грошового потоку варто розглядати як первинний об'єкт самостійного управління.

Рис. 18.1. Класифікація інвестиційних грошових потоків підприємства за основними ознаками.

2. За напрямами інвестиційної діяльності відповідно до прийнятої класифікації інвестицій виділяють наступні види грошових потоків:

• грошовий потік з реального інвестування. Він характеризується виплатами і надходженнями коштів в усіх формах реальних інвестицій, здійснюваних підприємством;

• грошовий потік з фінансового інвестування. Він характеризує платежі і надходження коштів, пов'язаних з формуванням і ліквідацією інвестиційного портфеля, ротацією окремих видів фінансових інструментів у процесі реструктуризації цього портфеля.

3. За спрямованістю руху коштів виділяють два основних види інвестиційних грошових потоків:

• позитивний грошовий потік, що характеризує сукупність надходжень коштів на підприємство від усіх видів інвестиційних операцій (як аналог цього терміна використовується термін "приплив коштів");

• негативний грошовий потік, що характеризує сукупність виплат коштів підприємством у процесі здійснення усіх видів його інвестиційних операцій (як аналог цього терміна використовується термін "відтік коштів").

Характеризуючи ці види інвестиційних грошових потоків, варто звернути увагу на високий ступінь їхнього взаємозв'язку. Недостатність обсягів у часі одного з цих потоків обумовлює наступне скорочення обсягів формування іншого виду цих потоків. Тому в системі управління грошовими потоками підприємства з інвестиційної діяльності обидва ці види грошових потоків являють собою єдиний (комплексний) об'єкт інвестиційного менеджменту.

4. За методом обчислення обсягу виділяють такі види інвестиційних грошових потоків підприємства:

• валовий грошовий потік.характеризує всю сукупність надходжень або витрати коштів в інвестиційному процесі в розглянутому періоді часу в розрізі окремих його інтервалів;

• чистий грошовий потік. Він характеризує різницю між позитивним і негативним грошовими потоками з інвестиційної діяльності (між надходженням і витратою коштів) у розглянутому періоді часу в розрізі окремих його інтервалів. Чистий грошовий потік є найважливішим результатом інвестиційної діяльності підприємства, таким, що багато в чому визначає ефективність цієї діяльності, фінансову рівновагу і темпи зростання його ринкової вартості. Розрахунок чистого грошового потоку з інвестиційної діяльності підприємства в цілому, окремим структурним його "центрам інвестицій" і інвестиційним проектам здійснюється за такою формулою:

ЧГП = ПГП - ВГП ,

де Чгп - сума чистого грошового потоку в розглянутому періоді часу;

ПГП —сума позитивного грошового потоку (надходжень коштів) у розглянутому періоді часу;

ВГП — сума негативного грошового потоку (витрати коштів) у розглянутому періоді часу.

Як видно з цієї формули, у залежності від співвідношення обсягів позитивного і негативного потоків сума чистого грошового потоку може характеризуватися як позитивною, так і негативною величинами, що визначають кінцевий результат інвестиційної діяльності підприємства і, що впливають у кінцевому підсумку на формування розміру залишку його інвестиційних ресурсів.

5. За рівнем достатності обсягу виділяють такі види грошових потоків підприємства:

• надлишковий грошовий потік. Він характеризує такий грошовий потік, при якому надходження грошових інвестиційних ресурсів істотно перевищують реальну потребу підприємства в цілеспрямованій їхній витраті. Свідченням надлишкового

грошового потоку є висока позитивна величина їхнього запасу, не використовуваного в процесі здійснення інвестиційної діяльності підприємства;

• дефіцитний грошовий потік. Він характеризує такий грошовий потік, при якому надходження грошових інвестиційних ресурсів істотно нижче реальних потреб підприємства в цілеспрямованій їхній витраті. Навіть при позитивному значенні суми чистого грошового потоку, він може характеризуватися як дефіцитний, якщо ця сума не забезпечує планову потребу у витраті інвестиційних ресурсів за всіма передбаченими напрямами інвестиційної діяльності підприємства. Негативне ж значення суми чистого грошового потоку автоматично робить цей потік дефіцитним.

6. За методом оцінки в часі виділяють такі види інвестиційного грошового потоку:

• дійсний (теперішній) грошовий потік. Він характеризує інвестиційний грошовий потік підприємства як єдину порівнянну його величину, приведену за вартістю до сучасного моменту часу;

• майбутній грошовий потік. Він характеризує інвестиційний грошовий потік підприємства як єдину порівнянну його величину, приведену за вартістю до конкретного майбутнього моменту часу. Поняття "майбутній грошовий потік" може використовуватися і як номінальна його величина в майбутньому моменті часу (або в розрізі майбутніх інтервалів майбутнього періоду), що застосовується для дисконтування з метою приведення до дійсної вартості.

Розглянуті види інвестиційного грошового потоку підприємства відображають зміст концепції оцінки вартості грошей у часі стосовно до інвестиційних операцій підприємства.

7. За безперервністю формування в розглянутому періоді розрізняють такі види інвестиційних грошових потоків підприємства:

• регулярний грошовий потік. Він характеризує потік надходження або витрати коштів за окремими інвестиційними операціями грошовими потоками одного виду), що у розглянутому періоді часу здійснюється постійно за окремими інтервалами цього періоду. Характер регулярного носять більшість видів надходжень грошових доходів за борговими фінансовими інструментами інвестування; грошові потоки, що забезпечують реалізацію довгострокових реальних інвестиційних проектів і т.п.;

• дискретний грошовий потік. Він характеризує надходження або витрату коштів, пов'язану зі здійсненням одиничних інвестиційних операцій підприємства в розглянутому періоді часу. Характер дискретного грошового потоку носить одноразова витрата коштів, пов'язана з придбанням підприємством цілісного майнового комплексу, покупкою ліцензії франчайзингу; надходженням інвестиційних ресурсів у порядку безоплатної допомоги і т.п.

Розглядаючи ці види інвестиційних грошових потоків підприємства, варто звернути увагу на те, що вони розрізняються лише в рамках конкретного часового інтервалу. При певному мінімальному часовому інтервалі всі інвестиційні грошові потоки підприємства можуть розглядатися як дискретні. І навпаки — у рамках життєвого циклу підприємства переважна частина його інвестиційних грошових потоків носить регулярний характер.

8. За стабільністю часових інтервалів формування регулярні інвестиційні грошові потоки характеризуються такими видами:

• регулярний грошовий потік з рівномірними тимчасовими інтервалами в рамках розглянутого періоду. Такий інвестиційний потік надходження або витрати коштів носить характер ануїтету ;

• регулярний грошовий потік з нерівномірними тимчасовими інтервалами в рамках розглянутого періоду. Прикладом такого інвестиційного грошового потоку може служити графік лізингових платежів за орендоване майно з погодженими сторонами нерівномірними інтервалами часу їхнього здійснення протягом терміну лізинговання активу.

Розглянута класифікація дозволяє більш цілеспрямовано здійснювати облік, аналіз і планування інвестиційних грошових потоків різних видів на підприємстві.

Концепція дослідження грошових потоків підприємства з інвестиційної діяльності припускає: http://sme.org.ua/

• ідентифікацію інвестиційних грошових потоків підприємства за окремими їхніми видами;

• визначення загального обсягу інвестиційних грошових потоків окремих видів у розглянутому періоді часу. Система основних показників, що характеризують обсяг формованих грошових потоків підприємства з інвестиційної діяльності, включає: обсяг надходження коштів; обсяг витрат коштів; обсяг залишків грошових інвестиційних ресурсів на початок і кінець розглянутого періоду; обсяг чистого грошового потоку з інвестиційної діяльності;

• розподіл загального обсягу інвестиційних грошових потоків окремих видів за окремими інтервалами розглянутого періоду. Число і тривалість таких інтервалів визначається конкретними задачами аналізу або планування грошових потоків;

• оцінку факторів внутрішнього і зовнішнього характеру, що впливають на формування грошових потоків підприємства з інвестиційної діяльності.

З урахуванням змісту цієї концепції організується управління грошовими потоками підприємства з інвестиційної діяльності як самостійним об'єктом інвестиційного менеджменту.

18.4. ПЛАНУВАННЯ ГРОШОВИХ ПОТОКІВ З ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІhttp://sme.org.ua/

Жоден з видів поточних інвестиційних планів підприємства, жодна з великих інвестиційних його операцій не може бути розроблена поза зв'язком із запланованими грошовими потоками по них. Концентрація усіх видів планованих інвестиційних грошових потоків підприємства одержує своє відображення в спеціальному плановому документі — плані надходжень і витрат коштів з інвестиційної діяльності, що є однієї з найважливіших частин загального плану надходжень і витрат коштів підприємства.

План надходжень і витрат коштів з інвестиційної діяльності розробляється на майбутній рік у помісячному розрізі для того, щоб забезпечити облік сезонних коливань грошових потоків підприємства. Він складається за окремими напрямами інвестування й інвестиційної діяльності підприємства в цілому. З огляду на те, що ряд вихідних передумов розробки цього плану носять слабопрогнозований характер, він складається звичайно у варіантах — "оптимістичному", "реалістичному" і "песимістичному". Крім того, розробка цього плану носить різноманітний характер і за використовуваних методів розрахунку окремих його показників.

Основною ціллю розробки плану надходжень і витрат коштів з інвестиційної діяльності є прогнозування в часі валового і чистого грошових потоків підприємства в розрізі окремих напрямків інвестування на всіх етапах планового періоду.

Прогнозування надходжень і витрат коштів з інвестиційної діяльності здійснюється методом прямого рахунка. Основою здійснення цих розрахунків є:

1. Програма реального інвестування, що характеризує обсяг вкладення коштів у розрізі окремих здійснюваних або намічуваних до реалізації інвестиційних проектів.

2. Проектований до формування портфель довгострокових фінансових інвестицій. Якщо такий портфель на підприємстві вже сформований, то визначається необхідна сума коштів для забезпечення його приросту або обсяг реалізації інструментів довгострокових фінансових інвестицій.

3. Передбачувана сума надходження коштів від реалізації основних коштів і нематеріальних активів. В основу цього розрахунку повинен бути покладений план їхнього відновлення.

4. Прогнозований розмір інвестиційного прибутку. Оскільки прибуток від завершених реальних інвестиційних проектів, що вступили в стадію експлуатації, показується в складі операційного прибутку підприємства, у цьому розділі прогнозується розмір прибутку тільки за довгостроковими фінансовими інвестиціями — дивідендами і відсотками до одержання.

Розрахунки узагальнюються в розрізі позицій, передбачених стандартом звіту про рух коштів підприємства з інвестиційної діяльності.

Результати розрахунків надходжень і витрат коштів у розрізі інвестиційної діяльності підприємства рекомендується узагальнювати в такій плановій формі (табл. 18.2).

Таблиця 18.2.

Рекомендована форма складання плану надходжень і витрат коштів з інвестиційної діяльності підприємства

(ум. гр. од.)

Показники розробленого плану надходжень і витрат коштів з інвестиційної діяльності є основою оперативного планування різних видів інвестиційних грошових потоків підприємства.

План надходжень і витрат коштів з інвестиційної діяльності, розроблений на майбутній рік з розбивкою за місяцями, дає лише загальну основу управління інвестиційними грошовими потоками підприємства. Разом з тим, високий динамізм цих потоків, їхня залежність від безлічі факторів короткострокової дії визначають необхідність розробки планового фінансового документа, що забезпечує щоденне управління надходженням і витратою коштів у процесі інвестиційної діяльності підприємства. Таким плановим документом виступає платіжний календар.

Термін "платіжний календар" має ряд аналогів — "касовий бюджет", "поточний бюджет надходжень і витрат коштів" і інших. Кожний з цих термінів має право на існування, якщо змістом цих документів є оперативний, складений у рамках одного місяця план грошових потоків (надходжень і витрат коштів) по підприємству в цілому або окремих його центрах відповідальності (структурним одиницям і підрозділам). Разом з тим, варто врахувати, що оперативні плани грошових потоків — це насамперед встановлені в рамках одного місяця терміни й обсяги платежів, тому кращим у цих цілях є використання терміна "платіжний календар".

Платіжний календар, розроблений на підприємстві в різноманітних варіантах, є найефективнішим і надійним інструментом оперативного управління його грошовими потоками, у тому числі і з інвестиційної діяльності. Він дозволяє вирішувати такі основні задачі:

• звести прогнозні варіанти плану надходження і витрати коштів ("оптимістичний", "реалістичний", "песимістичний") до одного реального завдання із формування грошових потоків підприємства з інвестиційної діяльності в рамках одного місяця;

• у максимально можливому ступені синхронізувати позитивний і негативний інвестиційні грошові потоки, підвищивши тим самим ефективність грошового обігу підприємства;

• забезпечити пріоритетність платежів підприємства за критерієм їхнього впливу на кінцеві результати його інвестиційної діяльності;

• у максимальному ступені забезпечити необхідну абсолютну ліквідність загального грошового потоку підприємства, тобто його платоспроможність у рамках короткострокового періоду;

• включити управління грошовими потоками в систему оперативного інвестиційного контролінгу (а відповідно і поточного моніторингу) інвестиційної діяльності підприємства.

Основною ціллю розробки платіжного календаря (у всіх його варіантах) є встановлення конкретних термінів надходження коштів і платежів підприємства і їхнє доведення до конкретних виконавців у формі планових завдань. З урахуванням цієї цілі платіжний календар визначають іноді як "план платежів точної дати". Найбільш розповсюдженою формою платіжного календаря, використовуваної в процесі оперативного планування грошових потоків підприємства, є його

побудова в розрізі двох розділів:

1) графіку майбутніх платежів;

2) графіку майбутніх надходжень коштів.

Однак якщо планований вид грошового потоку носить однобічний характер (тільки позитивний або тільки негативний), платіжний календар розробляється у формі одного відповідного розділу.

Часовий графік платежів диференціюється в платіжному календарі з інвестиційної діяльності звичайно в щотижневому розрізі, хоча окремі види цього планового документа можуть мати й іншу періодичність, наприклад, щодекадну (якщо така періодичність не робить істотного впливу на хід здійснення інвестиційного грошового обігу підприємства або викликана невизначеністю термінів платежів).

Види платіжного календаря диференціюються в рамках підприємства в розрізі окремих "центрів інвестицій", форм інвестування і реальних інвестиційних проектів. Основні види платіжного календаря підприємства з інвестиційної діяльності, диференційовані за цими ознаками, приведені на рис. 18.7.

Календар (бюджет) формування портфеля довгострокових фінансових інвестицій. Цей вид оперативного планового документа складається з двох розділів — "графіка витрат на придбання різних довгострокових фінансових інструментів інвестування" (акцій, довгострокових облігацій і т.п.) і "графіка надходження дивідендів і відсотків за довгостроковими фінансовими інструментами інвестиційного портфеля". Показники першого розділу в рамках загального кошторису витрат установлюються за узгодженням з відповідними інвестиційними менеджерами, а показники другого розділу — відповідно до умов емісії окремих фінансових інструментів портфеля.

Рис. 18.7. Основні види платіжного календаря, використовувані в оперативному управлінні інвестиційними грошовими потоками підприємства.

Календар (капітальний бюджет) реалізації програми реальних інвестицій складається по підприємству в цілому, якщо не здійснюються великомасштабні інвестиції за окремо розробленими інвестиційними проектами. У цьому виді оперативного фінансового плану містяться показники двох розділів — "графік капітальних витрат" (витрати на придбання основних засобів і нематеріальних активів) і "графік надходження інвестиційних ресурсів" (у розрізі окремих їхніх джерел). Зразкова форма розробки цього календаря (бюджету) за складом позицій розглянута раніше.

Календар (капітальний бюджет) реалізації окремих інвестиційних проектів складається, як правило, у розрізі відповідних центрів інвестицій підприємства. Його структура аналогічна попередньому виду календаря з обмеженням грошових потоків рамками лише одного інвестиційного проекту.

Перераховані види платіжного календаря як форми оперативного планового документа можуть бути доповнені з урахуванням обсягу і специфіки інвестиційної діяльності підприємства. Конкретний перелік видів платіжного календаря підприємство встановлює самостійно з урахуванням вимог ефективності управління інвестиційним грошовим обігом.

Розробка платіжного календаря в різних його варіантах значно полегшується при використанні сучасних комп'ютерних технологій. Наявність відповідних програм дозволяє, наприклад, при зміні в табличному процесорі визначального показника "гнучкого календаря" автоматично одержати новий ряд всіх оперативних планових завдань, що містяться в ньому. По варіантах усіх видів платіжного календаря за допомогою відповідних програм легко може бути забезпечена наступність розроблювальних показників у часі (при переході до кожного наступного місяця його розробки). Нарешті, програми відповідного моделювання інвестиційних грошових потоків підприємства можуть легко взаємно пов’язувати і коректувати показники окремих видів платіжного календаря з показниками плану надходження і витрати коштів по підприємству в цілому. Цієї ж програми дозволяють здійснювати планування грошових потоків і в зворотному напрямку — вносячи корективи в план надходжень і витрат коштів, здійснювати автоматичне коректування відповідних показників усіх видів платіжного календаря.

Використання відповідних комп'ютерних технологій у процесі поточного й оперативного планування інвестиційних грошових потоків повинне бути ув'язане з обсягами і видами цих потоків по підприємству в цілому. http://sme.org.ua/